近期，包括优路教育、宝宝巴士在内的多家机构IPO，其中包括在疫情期间备受关注的多语言在线学习平台多邻国。
疫情期间，用户日益增长的语言学习需求，遇上了主打免费服务的多邻国在线学习平台；而雅思、托福等考试停考，更是让多邻国英语测试快速走进人们的视线。
一时间，多邻国成了疫情期间留学语培行业逆势上扬的代表。然而，近日其递交的IPO招股书，却显示其近三年连续亏损。
留学语培行业的潮水似乎已经退去。在国内市场的英语测试赛道，除了已推广多年的雅思、托福线下考试，还有培生旗下的线上机考PTE；而线上语培平台更是除了沪江、扇贝、百词斩，还有已然存在退市风险的流利说。
主打免费服务的多邻国，盈利模式是怎样的？亏损不断，又将如何得到二级市场的青睐？
“自成立以来，我们每年都出现运营亏损”
从2012年创办于宾夕法尼亚，主营语言学习及翻译平台至今，多邻国APP全球总下载量已超5亿次，月活跃用户约4000万。
如此快速的发展下，美东时间6月28日，多邻国在美递交招股书，申请以“DUOL”为股票代码在纳斯达克上市，拟最低募资1亿美元。高盛、Allen & Company、Evercore ISI以及巴克莱银行等10家公司担任承销商。
从财报上看，多邻国的营收规模呈现了快速的增长态势。
据招股书显示，2019年多邻国实现营收7076万元，2020年实现营收1.62亿元，同比增长128.51%。2021年第一季度实现营收5536万元，已超2019年全年营收的一半，同比2020年同期实现的2811.2万元也增长了96.93%。
但值得注意的是，多邻国的利润增速完全没有跟上营收增速。2019年多邻国实现净亏损1.36亿元，2020年则实现1.58亿元，同比扩大16.39%。2021年Q1实现净亏损1.35亿元，仅一个季度已基本等同于2019年全年的亏损。较比2020年同期的223.3万元，亏损扩大高达503.31%。
同时，招股书的风险提示中多邻国坦言，“自成立以来每年都出现运营亏损，未来可能无法实现或维持盈利”。
据招股书数据显示，2021年Q1其录得运营亏损1341.4万元，较2020年同期的245.5万元暴增446.4%；2020年运营亏损为1577.6万元，2019年则亏损1355.4万元。
营收规模快速增长的同时，亏损扩大的速度“毫不逊色”，这种情况不仅让人想起2018年递交IPO申请的流利说。
根据当时的招股书数据，2016年流利说年收入1230万元，2017年大涨为1.67亿元。2018年上半年更是实现收入2.32亿元，2017年同期则为4010万元。与此同时，2016年流利说实现净亏损8920万元，2017年净亏损则为2.428亿元；2018年上半年净亏损为1.823亿元。截至2018年6月30日，流利说在中国和全球范围内拥有8380万注册用户。
时间回溯到流利说上市当天，开盘价报16美元，较发行价大涨28%。然而，上市至今流利说已走过14个季度，也连续亏损了14个季度，2016年至今，流利说已累计亏损近18亿元。热度逐渐散去，市场对于流利说，徒留抱怨和唏嘘。
同样是营收不断增长、亏损不断增加，多邻国会成为下一个流利说吗？
从招股书上看，这一问题应该是出在不断飞涨的运营费用上面。
据招股书数据显示，从增速上看，2021年Q1其营业费用总额为5375.5万元，较2020年一季度的2235.3万元同比增长140.48%；2020年多邻国的营业费用总额为1.32亿元，较2019年的6414.8万元大增105.34%。
其中，2021年一季度其研发费用为2252.9万元，同比增长135.27%；营销及销售费用为1977.3万元，同比骤增258.79%；一般及行政费用为1145.3万元，同比增长57.62%。2020年全年研发费用为5302.4万元，同比增长68.01%；营销及销售费用为3498.3万元，同比大增133.39%；一般及行政费用为4371.3万元，同比大增167.01%。
